21世纪经济报谈记者张欣 程维妙 北京报谈j9九游会官方
“这是进入了大帆海时期。”一位业内东谈主士对“9.24”AIC试点扩容政策如斯批驳谈。
2024年9月24日晚，金融监管总局发布《对于扩大金融金钱投资公司股权投资试点范围的告知》（下称“100号文”）。不仅将试点城市范围从上海扩大至北京、天津、重庆等18个城市，还放宽了股权投资金额、比例适度。
上述政策出台后，银行系AIC加速入局，各地AIC接连吐花落地。10月18日，据国度金融监管总局局长李云泽在“2024金融街论坛年会”败露，新一批18个试点城市签约意向性基金限制已逾越2500亿元。另据21世纪经济报谈记者不统统统计，自“9.24”于今，AIC签约意向基金已接近3000亿元。
AIC是五大国有行全资诞生的、挑升从事商场化债权转股权及配套撑持业务机构，成立初期主如果为惩处银行不良金钱和企业杠杆率较高的问题。在创投范围，比较政府母基金、VC/PE等投资主体，银行系AIC虽并不为民众所熟知，但伴跟着我国高新技能产业发展需要，以及银行参与企业股权投资的渐进式考订，AIC的业务范围正从以债转股为宗旨股权投资业务，向更浩荡的股权投资范围蔓延，迟缓成为一级股权投资商场的首要出资东谈主。
不外，在业界对AIC奉求厚望的同期也要防护到，创投属于风险投资，新技能立异对创业投资要求极高。其不仅要求投资东谈主有前瞻和远见作念到“投早、投小”，更要求创业成本大要保持耐烦和永久主义，成为一项穿越周期的作事。
现时，AIC尚处起步阶段，还濒临着临流动性料理、成本料理、风险料理、东谈主才与文化建造方面的多重挑战，须进一步提高风险偏好和专科投研才略，深耕行业，发掘并培育好形势。
AIC基金纷繁“落子” 双GP模式较为常见
“9.24”后，银行系AIC正在加速入局。据中国银行链接院11月28日发布的《2025年全球银行业忖度叙述》走漏，AIC股权投资试点扩政策发布一个月，5家AIC新签约的股权投资基金意向限制已近3000亿元，占存量债转股业务金钱限制的比重达26%。
举例，10月8日，杭州崇敬启动AIC股权投资试点落地。工、农、中、建、交五大银行旗下AIC和在杭分支机构，分别与杭州市、区两级联系国企签署互助契约，意向落地基金限制达900亿元。这意味着杭州成为寰宇首个与五大AIC兑现全面互助的城市。
10月10日，深圳市福田别离别与建造银行、交通银行联系方签署互助契约，同期落地2只AIC股权投资试点基金，至此深圳市AIC股权投资试点基金总限制达320亿元，全力推动耐烦成本、永久资金入市。
北京对此也早有布局，本年8月底，金融金钱投资公司（AIC）股权投资试点在京启动。9月，在北京试点后诞生的首只股权基金总限制20亿元，首单业务已落地西城区：北京国有成本运营料理有限公司连合工银金融金钱投资有限公司（简称“工银投资”）、北京金融街成本运营集团有限公司、北京股权来回中心有限公司发起诞生科创股权投资基金——北京工融顺禧基金。该基金总限制20亿元，将重心撑持北交所上市前创新式中小企业和专精特新企业，助力北京构建当代化产业体系，培育壮大计策性产业集群。
据工银投资总司理王刚在第19届21世纪金融年会上先容，自AIC股权投资试点扩围以来，工银投资确立了专营专科团队、疏淡营销、专项资金保障、专属功绩窥伺、挑升风险管控等处事体系；强化多级联动，联动试点城市分行，在18个试点城市与场所政府、产投平台等达成计策互助意向，签署超千亿元基金互助契约，正积极激动后续基金搭建，加速兑现形势落地。
据21世纪经济报谈记者不雅察，上述AIC基金大多是与国资GP互助。从基金投向来看，各地AIC基金大多投向新一代信息技能、新动力、新材料等计策新兴产业和曩昔产业，助力当地产业转型升级发展，培育新质坐褥力。有作念股权业务东谈主员也告诉本报记者，以其所在机构来看，当今AIC基金投向主如果选拔一些中早期的科创企业，或者中后期成长型的、撑持新质坐褥力发展标的的公司。
从已签约的AIC基金中可见，当今AIC多与国资GP（注：普通结伴东谈主）互助，而况双GP模式比较常见。
一位头部投行东谈主士也对21世纪经济报谈记者强调，双GP互助模式主如果基于100号文中要求“AIC附庸机构担任私募股权投资基金料理东谈主或践诺事务结伴东谈主，要加强对基金的主动料理”，因此AIC会更多参与基金的日常料理处事。同期，担任GP职责也有助于银行与企业更深入地互助，为企业提供概括化金融服务。
“从恶果来看，当今AIC机构多以和国资GP互助，这是因为商场化GP的玩法与监管当今的要求不一样。”一位头部AIC资深业务司理告诉21世纪经济报谈记者，AIC机构在与一些头部私募基金料理东谈主或者互联网巨头的产投平台构兵中发现，这类商场化GP更但愿我方作念料理东谈主，其他出资方齐是纯LP（注：有限结伴东谈主），不但愿在决策方面充分参与。这与监管提议的银行AIC机构必须参与基金的现实量理，作念基金料理东谈主或践诺事务结伴东谈主的要求暂不符，因此AIC机构和商场化GP还在相互磨合中。
对于AIC投资风险管控，100号文提议，AIC要确立健全风险料理体系，实时对股权投资试点业务情况进行总结评估，夯实风险料理基础，加强风险监测，灵验防控各类风险。按照股权投资业务规定和特色，确立健全长周期、各别化的绩效窥伺体系。落实尽责免责要求，完善容错纠错机制。
不外，多位业内东谈主士向记者默示，上述监管政策还有待细化，如斯机构智力把柄征服制定具体践诺的风控顺次。
上述AIC资深业务司理告诉21世纪经济报谈记者，从其所在机构来看，AIC的风控窥伺当今正在从单形势窥伺向以基金为维度改换。因为在单形势窥伺中，假定共有15个形势，只消其中一个形势出现亏本，便要承担亏本风险，而以基金为维度则是看全体形势是否盈利，可平滑单个形势的个体风险。
银行参与企业股权投资：从制肘到肩负首要处事
“AIC这块还在学习中”“不太懂”。本报记者采访中，不少位机构投行部的东谈主士、部分VC/PE东谈主士齐默示对AIC不了解，以至有东谈主问：“AIC是什么？”连挑升作念AIC的业务司理齐感叹：“咱们这行太小众了！”
AIC全称是金融金钱投资公司，是主要从事银行债权转股权及配套撑持业务的非银行金融机构。在创投范围，此前更为外界熟知的投资主体是政府母基金、VC/PE等，银行AIC相对比较小众。
值得防护的是，AIC的背后，是银行参与股权投资从无到有，再到全面激动，整整历经29年的渐进式考订。
出于监管要求及资金安全，营业银行不行平直进行股权投资，故银行在私募股权商场的参与度一直很低。据银行业甘愿登记中心发布的《中国银行业甘愿商场半年报谈（2024年上）》走漏，截止2024年上半年，银行对私募股权基金的投资总和仅为3500亿元。把柄1995年颁布的《营业银行法》第四十三条规定：“营业银行在中华东谈主民共和国境内不得从事信赖投资和证券筹营业务，不得向非私用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”，这意味着营业银行不行平直进行股权投资。
据本报记者概括了解，在监管放宽银行参与股权投资适度之前，营业银行参与企业股权投资业务大要有通过境外子公司转折投资内地权柄商场，以诞坐褥业基金的样式运作，或者通过召募甘愿资金样式转折投资工商企业股权。此外，营业银行还不错通过加大与外部各类机构互助，为企业提供概括金融（包括披发认股权贷款等）服务。
2016年以来，监管当局不断放宽银行参与股权投资的适度。2016年4月，银监会、科技部与央行连合出台《对于撑持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指挥成见》，饱读舞银行探索投贷联动，在五个示范区启动投贷联动试点。这被业内称为“确凿改变营业银行在一级商场布局的节点”。
2017年下半年，五大国有行接踵成立了首批试点银行债转股实施机构，分别为：工银金融金钱投资有限公司（简称“工银投资”）、农银金融金钱投资有限公司（简称“农银投资”）、中银金融金钱投资有限公司（简称“中银投资”）、建信金融金钱投资有限公司（简称“建信投资”）和交银金融金钱投资有限公司（简称“交银投资”）。这五大AIC主要从事商场化债权转股权及配套撑持业务，如收购银行对企业的债权，对于未能转股的债权实行重组、转让和处置，投资企业股权，向及格投资者召募资金等。
2018年，原银保监会印发《金融金钱投资公司料理办法（试行）》，开启了营业银行参与股权投资业务的新探索。不外，此阶段营业银行AIC主要从事的银行债权转股权处事，并非确凿意旨上的股权投资。
直到2021年，营业银行参与股权投资业务才确凿放宽，原银保监会印发《对于银行业保障业撑持高水平科技自立自立的指挥成见》，饱读舞AIC在业务范围内，在上海照章依规试点开展不以债转股为宗旨的科技企业股权投资业务。
比年跟着高新技能产业发展，股权投资、创业投资成为决策层说起的高频词，也让银行开展平直股权投资找到了切口。2023年底的中央经济处事会议明确提议“饱读舞发展创业投资、股权投资”；2024年3月的政府处事叙述再次说起“饱读舞发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”；4月，中央政事局会议更是明确提议“要积极发展风险投资，壮大耐烦成本”；6月，“扩大金融金钱投资公司平直股权投资试点范围”被明确写入“创投十七条”。国度发展考订委副主任李春临对此默示，我国事银行主导型的金融体系，银行业金钱占金融机构总金钱的比重逾越了90%，在严控风险的前提下，联结银行加大对科技创新和创业投资的撑持力度还有很大后劲。
“国度高度精通科技金融股权投资，赋予了AIC首要的处事。”前述工银投资总司理王刚默示，股权投资较之传统银行信贷而言，自然高度契合科技型企业周期长、风险高、轻金钱等特色，不错为企业提供永久踏实的资金撑持，对科技创新具有权臣促进作用。王刚觉得，上述系列联系政策充分体现了国度对于充分发达AIC在创业投资、股权投资、企业重组等方面专科上风的认同。同期也标明国度对AIC加大对科技创新的撑持力度，当好服务新质坐褥力的耐烦成本给以了急切祈望。
中国银行链接院还援用投中链接院数据称，2021年至2024年1月末，五大行AIC四肢普通结伴东谈主LP，已累计认缴出资股权投资基金逾越2900亿元，系数投资基金逾越180只，迟缓成为一级股权投资商场的首要出资东谈主。
忖度带动股权投资超2000亿元
比较债务融资，股权投资具有参预限制大、不需要企业按时支付利息或本金等特色，与科技企业成长特色更相适合。
工商银行投资银行部杨泽在《银内行》杂志撰文默示，经过赓续探索，营业银行在培育和壮大耐烦成本方面迟缓变成的模式之一是，基于营业银行里面投资子公司派司，拓展耐烦成本起首。主如果整合银行集团内债转股、甘愿、保障、基金等金融派司，充分发达集团子公司的股权投资功能，得志科技型企业的股权融资需求。举例以AIC股权投资试点投早、投小、投硬科技，更好服务当代化产业体系建造等。
中信建投研报觉得，AIC将成为科技金融商场中首要的耐烦成本。一方面，垄断其庸俗的客户基础、众多的集会和全面的派司资源，为科技型企业提供了包括股权和债权在内的概括金融服务。另一方面，AIC愈加精通企业的行业价值、增长后劲和技能创新才略，大要提供永久踏实的资金撑持并参与公司治理，兑现高质量踏实运营。
王刚觉得，AIC大要发达集团客户资源丰富、家具体系相对完善等上风，通过投贷联动，提供“股权+债权”“融资+融智”概括金融服务决议，全链条、全人命周期多元化奋勉式服务不同阶段科创企业，耐烦匡助确凿有实力的企业成长。此外，AIC不错依托母行苍劲的成本资金实力和庸俗筹融资渠谈，既不错通过刊行金融债等样式融入资金，又可垄断私募股权投资基金、债转股投资运筹帷幄等家具，发达国有成本的计策引颈作用，撬动更多社会资金撑持科技创新。
跟着放宽AIC的投资金额和比例适度，AIC大要撬动的资金限制也随之扩大。“9.24”政策明确提议，AIC表内资金进行股权投资金额占公司上季末总金钱的比例由原本的4%提高到 10%，投资单只私募股权投资基金金额占该基金刊行限制的比例由原本的 20% 提高到 30%。截止 2023 年末，5家AIC总金钱限制5826亿元。中国银行链接院以此为依据测算发现，AIC表内股权投资限制有望从233 亿元培植至583亿元，AIC带动的股权投资限制可达1942-2915亿元。
对于AIC试点扩容对于大行的影响，国信证券首席分析师王剑默示，AIC股权直投业务试点的扩大成心于大行丰富其业务板块，全面服务科技企业。最终的收益并不单是体现为股权直投业务的盈利，还更多体现为这些科技企业客户带来的进款、贷款、中间业务等各方面收益，以及它们科技冲破之后对产业高下流乃至整个这个词经济体的外部收益。
起步阶段须提高投研才略、完善机制
跟着AIC快速穷困股权投资商场，各界对其奉求厚望，但由于AIC尚处于起步阶段，还濒临不少挑战和检会。
前述头部投行东谈主士称，AIC濒临的主要检会在于股权投资的高风险、高收益属性，与营业银行审慎的筹商格调有一定冲突，也导致在窥伺层面方针设定难度较大。此前国新办新闻发布会中，李云泽提到“指挥联系机构落实尽责免责的要求，确立健全长周期、各别化的绩效窥伺”，曩昔监管机构应联结营业银行优化窥俟机制，适合给以股权投资业务一定的风险容忍度，幸免过度的风险厌恶步履，以促进金融金钱投资公司股权投资业务发展。
此外，当今银行业金融机构在股权投资范围请示相对不及，投研才略相对较弱，需要从组织架构、窥俟机制、东谈主才料理等层面入辖下手，完善尽责免责和激励机制，搭建适配业务需求的东谈主才团队。从而发达银行系机构的渠谈上风，配合投贷联动等措施，兑现对有融资需求企业的概括化服务。
“总体来看，现时AIC参与纯股权投资尚处于起步阶段，不仅需进一步提高风险偏好和专科投研才略，还要在机制高下功夫，完善容错机制、窥伺体系，充分激勉其参与积极性。”财信链接院分析师刘晓婷默示，从债转股切换到纯股权投资，AIC将濒临新的检会。一方面，AIC的债转股对象以大型央国企为主，且行业散布上以传统企业居多，而纯股权投资主要投小投科技，在投资标的上AIC很难延用此前的请示，而需要切换新的想维。
另一方面，AIC的债转股业务主要在企业的训练期进行，而纯股权投资更多聚焦在早期、成永久，此阶段企业风险相对大且收益不确定性高，若何提高银行系资金的风险偏好，使其更好匹配股权投资的风险收益机制，相通需要AIC作出较大的调节。
一位作念AIC股权投资东谈主士向21世纪经济报谈记者默示，现时AIC的主要难点在于机构对客户研判难度高。不外以其所在机构来看，其在2021年头就诞生了清闲部门来挑升作念AIC，对于重心行业、重心客户有较深的贯通和积聚。他觉得，对现时一些刚刚启动作念AIC的机构来说，尚需实践方面的积聚。
前述中国银行链接院发布的《2025年全球银行业忖度叙述》中提到，AIC股权投资有望成为营业银行作念好科技金融大著述的首要合手手，同期AIC濒临着流动性料理、成本料理、风险料理、东谈主才与文化建造方面的挑战。
率先，由于股权投资周期较长，同期AIC濒临一定的资金召募压力，流动性受到一定适度。母行的定向降准资金是AIC的主要资金起首（约占70%-80%），同期AIC不错通过刊行债券、同行借款等进行表内融资。议论到降准四肢央行调理商场流动性的首要器用，无法常常使用。AIC刊行金融债券需对刊行东谈主进行清闲的追踪评级，且融资期限相对较短（当今已刊行的主要为3年期）。而股权投资平素具有较长的回收周期，AIC或濒临金钱流动性适度。截止2023年末，建信、农银、交银AIC高流动金钱/短期债务数值分别为303.4%、394.6%、24.7%，较2021年分别下跌 34.4、164.3、 58.3个百分点。
二是成本料理方面，股权投资业务风险权重较高，濒临长效成本补充机制方面适度。2022 年 6月17日，原中国银保监会发布《金融金钱投资公司成本 料理办法（试行）》规定，AIC 中枢一级成本富余率不得低于5%、一级成本富余率不得低于6%，成本富余率不得低于8%。自然几家金融金钱料理公司当今成本金还较为富余，但股权投资的风险权重较高（250%），为培植预期损失给与才略并保管高超的业务拓展才略，永久看，AIC 将濒临长效成本补充机制的挑战。
三是风险料理方面，股权投资濒临较高的商场风险、投资决策风险，AIC 濒临风险料理才略建造挑战。率先，股权投资的价值受商场环境影响较大，尤其是对于非上市公司的股权，其估值可能因商场要求的变化而大幅波动。其次，科技行业创业风险较高，行业环境变化、筹商决策装假，均易导致公司功绩下滑、歇业等不利情况发生。此外，不同行业、不同企业的筹商气象和风险特征各别较大，较难深入准确评估。
四是东谈主才机制方面，AIC 股权投资试点的扩大，对专科东谈主才的需求将愈加遑急。率先，AIC 开展股权投资需要具备深厚金融配景、丰富投资请示和对特 定行业真切意会的专科东谈主才，这类东谈主才在商场上相对稀缺，尤其是在银行系AIC 中，东谈主才转型和培养濒临较大挑战。其次，股权投资业务的讲演周期更长，险更高，若何诡计合理的激励机制，劝诱和留下优秀东谈主才，是 AIC 濒临的又一浩劫题。此外，银行传统上对风险的低容忍度可能与股权投资所需的高风险承受才略产生冲突，影响投资决策的纯真性。
此外，退出问题亦然AIC基金濒临的一浩劫题。一位投行东谈主士对21世纪经济报谈记者默示，以VC/PE的请示来看，“退出难”窘境一直赓续，IPO退出是一个主要渠谈，不外比年跟着IPO放缓，退出问题加重。加上募资难，融不到钱，不少私募股权基金料理东谈主齐“趴窝”了。
“当今，我国风险创业投资的退出渠谈单一、难度较大，裁汰了撑持创新的意愿，扼制了成本投早、投小的温煦。我国创投成本广泛只可通过IPO退出，其他退出技能不及。尽管区域性股权商场已开展股权投资和创业投资基金份额转让试点的轨制安排，但现实份额转让限制相对较低。”粤开证券首席经济学家、链接院院长罗志恒也谈到。
清科私募通统计数据走漏，2023年我国VC和早期投资机构系数退出2053.75亿元，其中76.8%通过IPO和上市后减持退出，股权转让、并购、回购和算帐退出的比例分别为12.8%、8.1%、1.8%和0.03%。罗志恒建议，曩昔考订的标的或是进一步拓宽并购重组退出渠谈；撑持发展并购基金和创业投资二级商场基金，优化私募基金份额转让业务历程和订价机制等。他还称，耐烦成本的培育需要“募投管退”全链条优化，触及多部门融合。
“现时，股权投资行业正追念到一个更永久视角，更端庄、更可赓续发展的状态。股权投资是一项穿越周期的作事，去伪存真，成本只会深爱确凿的价值所在。追赶风口还是不再是赢利的道路，唯有深耕行业、确凿具备发掘且培育好形势才略的投资机构，才会笑到终末。”在本年6月一场行业研讨会上，与会东谈主士说谈。
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